Dos años de guerra en Ucrania (y III): La hidra de la política económica rusa

Madrid. La inflación y la depreciación del rublo fueron un cubo de agua fría frente al sorprendente crecimiento del PIB ruso. En 2023 el índice de precios aumentó un 7,4 % después de un mínimo interanual del 2,3 % en abril del año pasado. El rublo, mientras tanto, después de alcanzar en 2022 unos niveles récord desde la introducción de las sanciones por la anexión de Crimea en 2014, retomó la tendencia bajista. Desde julio el Banco Central se vio obligado a subir los tipos cinco veces hasta los actuales 16 %, el nivel más alto desde las subidas realizadas a comienzos de la guerra.

Aun siendo procesos independientes, la depreciación del rublo y la elevada inflación están bastante interrelacionados. Un primer motivo es la política monetaria incoherente del Kremlin. Por un lado, el Banco Central, liderado por Elvira Nabiúlina, busca enfriar la economía y combatir la galopante inflación, incrementando los tipos y encareciendo así el endeudamiento. Por otro lado, el Gobierno ruso promueve una política expansionista keynesiana, subvencionando empresas en diversos sectores, repartiendo ayudas a las familias de los caídos en el frente, además de créditos e hipotecas baratas. Nabiúlina admitió en septiembre que la economía estaba sobrecalentada, por lo que se esperaba un descenso de la actividad económica en los meses venideros.

La disminución de las exportaciones, que perdieron casi un 30 % de su valor durante 2023, añadió presiones alcistas a los precios y debilitó la moneda nacional. Por un lado, el Gobierno intentó solucionar la escasez de divisas extranjeras obligando a los exportadores a vender la mitad de sus ganancias al Gobierno a cambio de rublos, aumentando así artificialmente la demanda de la moneda doméstica. Esto funcionó durante los primeros meses de la guerra, frenando una depreciación del rublo hacia mínimos récord en el siglo XXI. La medida se suavizó a mediados de 2022, cuando el rublo consiguió reforzarse. No obstante, en octubre de 2023 el Kremlin retomó las políticas draconianas forzando a algunas empresas a vender el 90 % de sus divisas.

Por otro lado, el banco emisor se comprometió a comprar tantos rublos (vendiendo yuanes a cambio, que desde el inicio de la campaña militar rusa se convirtió en la principal divisa extranjera) cuantos el Ministerio de Finanzas sacara del Fondo de Bienestar Nacional para cubrir el déficit presupuestario. Así, el regulador evitaría que la inyección de dinero adicional por el gobierno ruso depreciara más aún el rublo. Estas medidas tienen como fin mantener el rublo a flote por lo menos hasta las elecciones presidenciales del 17 de marzo.

Un desempleo en mínimos históricos también contribuye a la inflación en dos frentes. Primero, impulsa los salarios y la capacidad adquisitiva de algunos sectores de la población; segundo, incrementa los costes de producción y transmite el efecto cadena a los productos finales. La guerra dejó a una porción importante de la población masculina sin puesto de trabajo, aumentando así de forma artificial la oferta laboral. Un problema añadido es la fuga de cerebros al extranjero que llevó a una severa escasez de mano de obra cualificada.

Es por este motivo que por mucho que el Banco Central mantenga los tipos altos, el propio Gobierno está actuando en su contra aprobando políticas expansionistas y recurriendo a restricciones draconianas cortoplacistas que tienen como fin apaciguar a la población y esconder bajo la alfombra todos los defectos estructurales del sistema, especialmente antes de las elecciones. De vez en cuando las muletas improvisadas por el Kremlin se rompen, llevando a situaciones como la crisis del combustible en septiembre y el más reciente incremento de los precios de los huevos en noviembre y diciembre.