La bomba de deuda japonesa vuelve a latir y amenaza al equilibrio financiero mundial (y II): ¿Hay solución?

Es probable que se requiera la intervención del banco central nipón para tranquilizar a los inversores. Primero con palabras, demostrándoles que vigilará de cerca la volatilidad y que no subirá precipitadamente los tipos de interés, una decisión que elevaría la rentabilidad de la deuda.

Japón inició en marzo de 2024 la normalización de su política monetaria, dando por finalizado al último régimen global de tipos de interés negativos. En su reunión del 22 y 23 de enero, la entidad ha optado justo antes de las elecciones por mantener su tipo de referencia a corto plazo en el 0,75 %, el nivel más alto desde 1995, tras incrementarlos en 25 puntos básicos en su reunión de diciembre. Y aunque entonces el mensaje que transmitió su gobernador, Kazuo Ueda, es que la era de tipos de interés extremadamente bajos en Japón toca a su fin ante la perspectiva de un escenario de crecimiento e inflación -de hecho, en esta última reunión el banco ha revisado al alza sus previsiones económicas-, los expertos creen que las subidas del precio del dinero serán lentas.

Además, entrarán en conflicto con el deseo de relajación monetaria de Takaichi, que ha calificado las alzas de tipos de «estúpidas». Su mentor Shinzo Abe zanjó una disputa similar en 2013 forzando el alineamiento del Banco de Japón con la política de compras de deuda a gran escala y tipos cercanos a cero que quería el gobierno, según recordaba recientemente ‘The Economist’. Por tanto, no se descarta una posible confrontación entre Takaichi y Ueda, como sucedió hace 13 años entre Abe y el entonces gobernador Masaaki Shirakawa, que era reacio a las medidas propuestas por el gobierno ante el temor de que generaran burbujas, pérdida de credibilidad y riesgos fiscales. ¿Podría repetirse la historia entre Takaichi y Ueda? Ya veremos, pero esa relación ya se perfila tensa. De cualquier modo, lo que deberán tener muy en cuenta ambos es que la historia económica demuestra que cuando la política fiscal y la monetaria chocan, el mercado sentencia en forma de mayores costes de financiación, debilidad de la moneda y volatilidad.

Mientras, el foco estará en la comunicación del Banco de Japón, que ha tenido históricamente un impacto enorme porque los mercados saben que cuando el gobernador habla, suele actuar. Si esto es insuficiente, Ueda podría considerar aumentar o reactivar compras de bonos, especialmente en los tramos largos (20, 30 y 40 años), o ajustar el control de la curva de rendimientos, como ya ha hecho en el pasado.

Ueda ha intentado orquestar una salida gradual de las políticas monetarias ultraexpansivas sin provocar turbulencias en los mercados, pero los recurrentes capítulos de volatilidad dan fe de que este ejercicio de equilibrio está resultando más complicado de lo previsto y podría obligar a replantear la estrategia.

En síntesis, si la crisis del mercado de deuda se prolonga y no se adoptan medidas contundentes, Japón se enfrenta a un escenario de alto riesgo cuyo impacto no se limitaría al ámbito doméstico: una subida persistente de los rendimientos nipones alteraría los flujos globales de capital, forzando repatriaciones desde Estados Unidos y Europa, elevando los costes de financiación en las principales economías y amplificando los vaivenes en los mercados de divisas, deuda y renta variable. En ese escenario, Japón dejaría de actuar como ancla de estabilidad financiera y pasaría a convertirse en un foco sistémico de contagio, con potencial para precipitar una crisis global de deuda.

Quizá Donald Trump debería ser consciente de que el verdadero peligro para Estados Unidos no viene por el patio trasero de Groenlandia, sino por Japón, su principal acreedor con cerca de 1,1 billones de dólares en valores del Tesoro y su socio estratégico.